Opinion: This Nvidia Forecast All but Confirms That the Artificial Intelligence (AI) Bubble Will Burst Sooner Rather Than Later

Opinion: This Nvidia Forecast All but Confirms That the Artificial Intelligence (AI) Bubble Will Burst Sooner Rather Than Later

 

By one estimate, Nvidia's artificial intelligence (AI)-graphics processing units (GPUs) accounted for a 98% share of all AI-GPUs shipped in 2023.

Nvidia's adjusted gross margin guidance provides an ominous warning of pricing pressures to come.

Further, investors are notorious for overestimating the early adoption and/or utility of game-changing innovations.

Nvidia's gross margin guidance points to pricing pressures that may signal an end to the irrational exuberance surrounding artificial intelligence (AI) stocks.

 

During the mid-1990s, the arrival of the internet opened new doors for corporate America and altered its growth trajectory forever. But for more than a quarter of a century, professional and everyday investors have been pondering which transformative innovation would be next to rival what the internet did for businesses. Artificial intelligence (AI) appears to be the anointed answer to this long-standing query.

 

With AI, software and systems oversee tasks that would previously have been assigned to humans. What gives AI such broad-reaching potential -- PwC believes artificial intelligence can add $15.7 trillion to the global economy by 2030 -- is the capacity for software and systems to learn and evolve without human intervention.

 

Although AI stocks have been virtually unstoppable over the last 18 months, a shift in AI euphoria may be brewing, with Nvidia (NVDA -2.61%) being the culprit behind it.

의견: 이 엔비디아는 인공지능(AI) 버블이 조만간 붕괴될 것이라고 거의 확인했습니다

 

한 추정에 따르면 엔비디아의 인공지능(AI) 그래픽 처리 장치(GPU)는 2023년에 출하된 전체 AI-GPU의 98% 점유율을 차지했습니다.

Nvidia의 조정된 총 마진 가이던스는 다가오는 가격 압력에 대한 불길한 경고를 제공합니다.

또한, 투자자들은 게임을 변화시키는 혁신의 조기 채택 및/또는 유용성을 과대평가하는 것으로 악명이 높습니다.

Nvidia의 총 마진 가이던스는 인공지능(AI) 주식을 둘러싼 비합리적인 풍부함이 끝났음을 알리는 신호가 될 수 있는 가격 압력을 지적합니다.

 

1990년대 중반, 인터넷의 등장은 미국 기업들에게 새로운 문을 열어주었고 성장 궤도를 영원히 바꾸어 놓았습니다. 그러나 전문적이고 일상적인 투자자들은 25년 이상 동안, 어떤 혁신적인 혁신이 인터넷이 기업들을 위해 한 일에 필적할 만한 것인지 곰곰이 생각해왔습니다. 인공지능(AI)이 이 오랜 질문에 대한 답인 것 같습니다.

 

인공지능과 함께, 소프트웨어와 시스템은 이전에 인간에게 할당되었을 업무를 감독합니다. 인공지능이 2030년까지 세계 경제에 15.7조 달러를 추가할 수 있다고 PwC는 생각하는 인공지능에게 광범위한 잠재력을 주는 것은 소프트웨어와 시스템이 인간의 개입 없이 학습하고 진화할 수 있는 능력입니다.

 

지난 18개월 동안 AI 주식은 사실상 막을 수 없었지만, Nvidia(NVDA -2.61%)가 배후에 있는 등 AI 행복감의 변화가 일어나고 있을 수 있습니다.

Nvidia's operating ramp has been virtually flawless

Before I dig into the negatives, let's give credit where credit is due. Semiconductor titan Nvidia was able to harness its first-mover advantage to become the leading provider of graphics processing units (GPUs) in AI-accelerated data centers.

 

Based on an analysis from the researchers at TechInsights, Nvidia accounted for 3.76 million of the 3.85 million GPUs that were shipped to enterprise data centers last year. For those of you wondering, this represents a cool 98% market share.

 

On top of its first-mover advantage, Nvidia holds clear-cut compute advantages over its competition. While Intel (INTC -5.42%) and Advanced Micro Devices (AMD -2.69%) are attempting to play catch-up to Nvidia's in-demand H100 GPU, Nvidia is readying to roll out its next-generation GPU architecture, known as Blackwell. In June, CEO Jensen Huang also teased the successor to Blackwell, known as Rubin, which is expected to hit the market in 2026.

 

The demand for Nvidia's chips has also overwhelmed their supply. When an in-demand good is in tight supply, it's not unusual for the sales price of said good to meaningfully increase. Nvidia has been able to boost its H100 to (at one point) north of $40,000 per chip. The end result is a notable expansion in the company's adjusted gross margin to 78.35% during the fiscal first quarter (ended April 28).

 

The AI revolution has lifted Nvidia's shares by 706% since the start of 2023, which has boosted its market cap by more than $2.7 trillion. It's this historic scaling from one of Wall Street's most influential businesses that compelled the company's board to complete a 10-for-1 stock split in June.

Nvidia의 운영 경사로는 사실상 완벽했습니다

부정적인 점을 파헤치기 전에, 어디에 신용이 있어야 하는지 신용을 부여해 봅시다. 반도체 타이탄 엔비디아는 자사의 퍼스트 무버 이점을 활용하여 AI 가속 데이터 센터에서 그래픽 처리 장치(GPU)를 제공하는 선두 업체가 될 수 있었습니다.

 

TechInsights의 연구원들의 분석에 따르면, 엔비디아는 작년에 엔터프라이즈 데이터 센터에 출하된 385만 개의 GPU 중 376만 개를 차지했습니다. 이것은 궁금하신 분들에게 98%의 멋진 시장 점유율을 나타냅니다.

 

엔비디아는 퍼스트 무버 이점 외에도 경쟁사에 비해 명확한 컴퓨팅 이점을 보유하고 있습니다. 인텔(INTC -5.42%)과 어드밴스드 마이크로 디바이스(AMD -2.69%)가 엔비디아의 주문형 H100 GPU를 따라잡기 위해 노력하고 있는 반면, 엔비디아는 블랙웰로 알려진 차세대 GPU 아키텍처를 출시할 준비를 하고 있습니다. 지난 6월 CEO 젠슨 황(Jensen Huang)은 2026년 시장에 출시될 것으로 예상되는 루빈(Rubin)으로 알려진 블랙웰의 후임자를 놀리기도 했습니다.

 

엔비디아의 칩에 대한 수요도 공급을 압도했습니다. 주문형 상품이 공급이 부족할 때, 해당 상품의 판매 가격이 의미 있게 상승하는 것은 드문 일이 아닙니다. 엔비디아는 H100을 칩당 40,000달러에서 북쪽으로 (한 때) 올릴 수 있었습니다. 그 결과 회사의 조정 총 마진이 회계 1분기(4월 28일 종료) 동안 78.35%로 눈에 띄게 확대되었습니다.

 

인공지능 혁명으로 2023년 초부터 엔비디아의 주가가 706% 상승하여 시가총액이 2조 7천억 달러 이상 증가했습니다. 월스트리트에서 가장 영향력 있는 사업 중 하나에서 역사적으로 확장된 것으로 6월에 이사회가 10대 1 주식 분할을 완료했습니다.

However, Nvidia's glory days may prove to be short-lived.

 

Nvidia's own forecast is an ominous warning of challenges to come

No matter how high the bar has been set, Nvidia has hurdled Wall Street's revenue and profit forecasts in each of the previous five quarters. But the company's adjusted gross margin forecast for the fiscal second quarter provides an ominous warning for Wall Street and investors that shouldn't be ignored.

 

Nvidia's second-quarter guidance calls for its adjusted gross margin to come in at 75.5%, plus or minus 50 basis points. This would mark a 235 to 335 basis-point decline from the 78.35% adjusted gross margin reported in the fiscal first quarter.

 

In one respect, a 75.5% adjusted gross margin is about 10 percentage points higher than where things stood in early 2022. A 75% to 76% adjusted gross margin is still phenomenal for a business the size of Nvidia.

 

On the other hand, this represents the first expected decline in adjusted gross margin since the summer of 2022. More importantly, it looks to be a clear warning that the otherworldly pricing power Nvidia has enjoyed is beginning to dissipate.

 

Intel and AMD haven't been shy about their desire to chip away at Nvidia's hardware monopoly in enterprise data centers. Intel unveiled its Gaudi 3 AI accelerator chip in April, with plans of a ramped up commercial launch during the third quarter. Meanwhile, AMD has been beefing up production of its MI300X AI-GPU, which is considerably cheaper than the H100 GPU.

 

Although some aspects of the Gaudi 3 and MI300X offer competitive edges over Nvidia's H100, the latter holds a clear-cut compute advantage. The problem for Nvidia is that it's nowhere close to meeting the demand of its customers. As a result, Intel and AMD shouldn't have any trouble finding a strong market for their AI-GPUs in the coming months.

 

Furthermore, Nvidia's top four customers by net sales -- Microsoft, Meta Platforms, Amazon, and Alphabet -- are internally developing AI-GPUs for their respective data centers.

 

Similar to Intel and AMD, these in-house chips are unlikely to rival the compute capacity of Nvidia's H100 or Blackwell architecture. But they are going to take up valuable real estate in AI-accelerated data centers. The development of these AI-GPUs also provides a pretty clear message that America's most influential businesses aim to reduce their reliance on Nvidia's hardware going forward.

 

The bulk of Nvidia's growth over the last five quarters can be traced to its pricing power. With Intel and AMD set to flood the market with additional chips, and four "Magnificent Seven" companies developing AI chips for internal use, the AI-GPU scarcity that's fueled Nvidia's adjusted margin ramp is going to disappear. Nvidia's forecast decline in adjusted gross margin likely speaks to these pricing pressures, which I believe will only grow stronger in subsequent quarters.

하지만 Nvidia의 영광의 시절은 단명할 수도 있습니다.

 

Nvidia의 자체 예측은 앞으로 닥칠 도전에 대한 불길한 경고입니다

아무리 기준치를 높게 설정했다고 해도, 엔비디아는 지난 5분기마다 월스트리트의 매출과 이익 전망치를 쏟아냈습니다. 하지만 엔비디아의 회계연도 2분기 총 마진 전망치 조정은 월스트리트와 투자자들에게 결코 무시해서는 안 될 불길한 경고를 제공하고 있습니다.

 

엔비디아의 2분기 가이던스에 따르면 조정 총 마진은 75.5%에 50 베이시스 포인트를 더하고 마이너스를 기록해야 합니다. 이는 1분기에 보고된 78.35% 조정 총 마진보다 235~335 베이시스 포인트 하락한 수치입니다.

 

한 가지 측면에서 75.5% 조정된 총 마진은 2022년 초의 상황보다 약 10% 포인트 높습니다. 75%에서 76% 조정된 총 마진은 엔비디아와 같은 규모의 기업에게는 여전히 경이적입니다.

 

반면, 이는 2022년 여름 이후 처음으로 예상되는 조정 총 마진 하락입니다. 더 중요한 것은 엔비디아가 누려온 다른 세계적인 가격결정력이 사라지기 시작했다는 분명한 경고로 보입니다.

 

인텔과 AMD는 기업 데이터 센터에서 엔비디아의 하드웨어 독점을 이용하려는 욕망에 대해 부끄러워하지 않았습니다. 인텔은 4월에 가우디 3 AI 가속기 칩을 공개했으며, 3분기 동안 상업적 출시를 늘릴 계획입니다. 한편 AMD는 H100 GPU보다 상당히 저렴한 MI300X AI-GPU의 생산을 강화하고 있습니다.

 

비록 Gaudi 3와 MI300X의 일부 측면이 Nvidia의 H100에 비해 경쟁력을 제공하지만, 후자는 명확한 컴퓨팅 이점을 가지고 있습니다. Nvidia의 문제는 Nvidia가 고객의 수요를 충족시키지 못한다는 것입니다. 그 결과, Intel과 AMD는 향후 몇 달 동안 AI-GPU의 강력한 시장을 찾는데 어려움을 겪지 않을 것입니다.

 

또한 Nvidia의 순매출 상위 4개 고객인 Microsoft, Meta Platforms, Amazon 및 Alphabet은 내부적으로 각각의 데이터 센터를 위한 AI-GPU를 개발하고 있습니다.

 

인텔 및 AMD와 유사하게, 이러한 사내 칩은 엔비디아의 H100 또는 블랙웰 아키텍처의 컴퓨팅 용량에 필적하지 않을 것입니다. 그러나 그들은 인공지능 가속 데이터 센터에 귀중한 부동산을 차지할 것입니다. 이러한 인공지능 GPU의 개발은 또한 미국의 가장 영향력 있는 사업이 앞으로 엔비디아의 하드웨어에 대한 의존도를 줄이는 것을 목표로 한다는 꽤 명확한 메시지를 제공합니다.

 

지난 5분기 동안 엔비디아가 성장한 대부분은 가격 결정력에서 찾을 수 있습니다. 인텔과 AMD가 추가 칩을 시장에 쏟아 부을 예정이고, 4개의 "매그니피센트 세븐" 회사가 내부용 AI 칩을 개발하면서 엔비디아의 조정 마진 상승을 부채질한 AI-GPU 부족 현상은 사라질 것입니다. 엔비디아의 조정 총 마진 감소 예측은 이러한 가격 압력을 의미할 수 있으며, 이는 다음 분기에만 더 강해질 것이라고 생각합니다.

But wait -- there's more

In addition to Nvidia's own forecast seemingly portending trouble, history hasn't been all that kind to next-big-thing innovations, technologies, and trends.

 

When examined over long periods, some hyped trends have made investors considerably richer (e.g., the internet), while others ended up face-planting (e.g., 3D printing and cannabis stocks). But one thing every single next-big-thing innovation or trend has had in common since the mid-1990s is that they all endured a bubble-bursting event early in their existence.

 

To be clear, there's no way to precisely forecast when the music will stop or the euphoria will fade when it comes to a game-changing technology or buzzy trend. But when looking in the rearview mirror, there hasn't been a single instance for three decades where investors didn't overestimate the adoption and/or utility of a new technology or trend.

 

While some investors might be of the opinion that artificial intelligence has the ability to buck this unwritten rule, the reality is that most businesses lack a well-defined blueprint for how AI is going to increase sales and profits. This, by definition, demonstrates an overestimation of adoption and/or utility of this game-changing technology.

 

I strongly believe there's a path for artificial intelligence to meaningfully improve global productivity and provide consumption-side benefits when looking 10 or 20 years into the future. But over the next year or two, I expect it to become painfully apparent to Wall Street and everyday investors that most businesses have no real plan to generate a return on their AI investments.

 

With history as my guide, and Nvidia's guidance as my confirmation, I fully expect the AI bubble to burst sooner rather than later.

하지만 잠깐만요 -- 더 있어요

Nvidia가 예측한 것처럼 보이는 문제 외에도, 역사는 차세대 혁신, 기술 및 트렌드에 그다지 밝지 않았습니다.

 

장기간에 걸쳐 살펴봤을 때, 일부 과장된 경향은 투자자들을 상당히 부유하게 만들었고(예: 인터넷), 다른 경향은 얼굴을 파종하게 만들었습니다(예: 3D 프린팅 및 대마초 주식). 하지만 1990년대 중반 이후 모든 차세대 혁신 또는 트렌드의 공통점은 그들이 존재 초기에 거품이 꺼지는 사건을 견뎌냈다는 것입니다.

 

확실히 말해, 게임을 변화시키는 기술이나 유행과 관련해서는 언제 음악이 중단될지, 행복감이 사라질지 정확하게 예측할 수 있는 방법이 없습니다. 하지만 백미러를 볼 때, 지난 30년 동안 투자자들이 새로운 기술이나 유행의 채택 및/또는 유용성을 과대평가하지 않은 사례는 단 한 건도 없었습니다.

 

일부 투자자들은 인공지능이 이 불문율을 저지할 능력이 있다고 생각할 수 있지만, 현실은 대부분의 기업이 인공지능이 어떻게 매출과 이익을 증대시킬 것인지에 대한 명확한 청사진을 가지고 있지 않다는 것입니다. 이것은 정의상 이 게임을 변화시키는 기술의 채택 및/또는 유용성에 대한 과대평가를 보여줍니다.

 

10년, 20년 후를 내다보면 인공지능이 의미 있게 글로벌 생산성을 향상시키고 소비 측면의 혜택을 제공할 수 있는 길이 열려 있다고 생각합니다. 하지만 앞으로 1~2년 동안 대부분의 기업이 인공지능 투자로 수익을 창출할 실질적인 계획이 없다는 것이 월가와 일반 투자자들에게 고통스럽게 드러날 것으로 예상합니다.

 

역사를 저의 가이드로, 엔비디아의 가이드를 확인한 저는 AI 버블이 조만간 붕괴될 것이라고 충분히 예상합니다.

https://www.fool.com/investing/2024/07/20/nvidia-forecast-confirms-the-ai-bubble-will-burst/